注意到，全球能源交易商正在就2027年传递出一个一致的信号：他们预计全球能源市场短期内不会趋于平静。

由于中东和俄罗斯的能源生产及流向依然前景不明，交易商们并不指望能源系统会重返俄乌冲突之前的稳定与可预测状态。

从油轮期租费率、炼油利润率，到柴油、天然气和电力期货，能源市场正在对这样一个未来进行定价：地质政治局势持续紧张，供应链依旧脆弱，且关键成品油产品持续供应紧缺。

货运之痛

最清晰的信号来自连接世界最大石油生产区与其最大能源消费市场的路线。

中东至中国的每日油轮租船费率

据伦敦证券交易所集团(LSEG)的数据，从中东驶往中国的油轮日期租费率历史上第二次突破了60万美元。这是由于美国对伊朗发出新一轮“经济猛烈打击”的威胁，引发了市场对波斯湾周边局势再次紧张的担忧。

如此高企的费率不仅反映了对船只的需求，也反映了通过关键海上咽喉要道运输燃料相关的风险与成本。

货运市场的强劲表现表明，交易商预计波斯湾地区的运输中断风险在进入明年后，仍将是全球能源贸易的一个常态特征。

成品油市场局势紧张

同样的信号在成品油市场也清晰可见。

欧洲柴油期货预计到2027年期间的交易价格将比2024-2025年的平均水平高出约35%;而作为柴油基准的美国取暖油期货，目前的交易价格比2024-2025年的平均水平高出约42%。

这些信号之所以值得注意，在于其高度的一致性。

欧洲柴油历史及远期价格

欧洲和北美拥有不同的炼油体系、不同的燃料监管政策以及不同的供应链。

美国柴油历史价格和远期价格

然而，这两个市场都将未来一年的柴油供应紧张计入了价格。这表明交易商认为中间分馏油面临着更广泛的短缺，而非局部的区域性失衡。

亚洲炼油市场进一步证实了这一观点。

作为亚洲核心石油交易枢纽的新加坡，其柴油和航空煤油的炼油利润率正悬停在历史高点附近。

新加坡燃料炼制利润率

炼油利润率代表炼油厂将原油转化为可用燃料所获得的溢价。高利润率通常意味着成品油需求超出了现有的加工能力。

换句话说，市场发出的信号并非原油即将来临的短缺。

它们预示的是消费者实际使用、同时也是支撑全球经济运行的成品油将面临持续短缺。

这一区别至关重要。

近年来，全球石油行业扩大了原油产能。

但事实证明，炼油产能的替代难度要大得多，成本也高昂得多。欧洲和北美的一波炼炼厂倒闭潮减少了备用产能，使成品油市场在面对贸易流向中断时变得更加脆弱。

欧洲的电力困局

欧洲能源市场也指向了类似的结论。

欧洲TTF天然气期货价格

基准TTF天然气期货预计到2027年期间的交易价格将比2024-2025年的平均水平高出约38%，而德国远期电价则比该期间的平均水平高出近70%。

德国历史和远期电力价格

这两个市场都没有达到俄乌冲突兰引发能源危机时的极端高点。

但也都没有定价将重返危机前的状况。

交易商似乎认为，随着欧洲争夺进口天然气供应，并努力平衡日益依赖看天吃饭的可再生能源发电系统，欧洲将继续为能源安全支付高昂的溢价。

美国天然气独善其身

主要能源市场普遍趋紧背景下的唯一例外是美国天然气。

亨利枢纽(Henry Hub)期货到2027年的价格仅略高于近期平均水平，反映出市场对美国即使在液化天然气(LNG)出口持续增长的情况下，仍有能力生产大量天然气充满信心。

美国天然气历史及远期价格

然而，美国天然气并未违背这一整体信号，反而凸显了全球能源市场中一个日益重要的分化。

北美依然是少数享有丰沛本土燃料供应的地区之一。欧洲仍高度依赖进口。亚洲则依然面临航运和炼油双重中断的风险。

总结

综合来看，这七个市场讲述了一个逻辑一致的故事。

交易商既没有对另一次2022年式的能源冲击进行定价，也没有押注能源丰沛时代的迅速回归。

相反，他们正在下注：中东周边的地缘政治紧张局势、受限的炼油产能、昂贵的运输成本以及对燃料供应的持续争夺，将使能源市场在直至2027年的时间里保持紧绷状态。

换句话说，尽管全球能源系统看起来有能力生产足够的原油和天然气，但市场担心的是，这些产品能否以足够低廉的价格完成精炼、运输和交付，以满足需求。