市场波动之时，保险机构密集发声坚定信心。但积极表态之后，险资的行动却面临着现实难题。“市场较大的波动，与负债属性、追求稳健的长期资金保险资金，天然互斥”，一位中型寿险公司投资负责人对财联社记者表示。

多位保险资管人士对财联社记者坦言，当前险资扩容权益资产仍面临多重现实考验：新会计准则显著放大短期业绩波动、“偿二代”二期对各家保险公司偿付能力形成挑战，叠加负债端利差压力，险资存在“不加权益面临利差损、加仓权益消耗资本”的窘境。

“这样的堵点，在保险资金加仓硬科技时，更为明显。”一位大型保险公司投资负责人对财联社记者坦言，从近期险资的密集发声中，可以看出一个重要的方向，即保险资金对“硬科技”的力挺。“这说明硬科技领域是保险资金的确定性机遇，对此行业是有共识的，但实操中，也确实面临风险因子计量较高，资本占用大的难点及堵点。”

多位保险资管人士建言，期待进一步优化监管计量、信息披露与配套机制，以适配险资长期投资属性，充分释放长线资金入市动能。“建议进一步优化权益资产的风险因子计量。研究对符合‘耐心资本’定义的长期股权投资、高股息策略投资等适用更为差异化的风险因子。”一位大型保险资管人士对财联社记者表示。

险资加仓仍有难题：高波动与险资特征不匹配，偿付能力受考验

7月资本市场波动，随后，险企近日密集发声，坚定看好中国经济及资本市场发展前景，看好权益市场的配置价值。从行动上看，多家头部险资已逆势买入，其中，面对近期市场较大波动，国寿资产加大净买入力度，单日净买入规模超百亿元;新华资产则加仓红利和新质生产力方向权益资产，近日已累计加仓超百亿元。

同时，从7月中下旬保险机构密集披露的资金运用关联交易公告来看，险资持续布局沪深300、科创50等宽基ETF。如，中信保诚人寿7月22日发布关于投资华夏上证科创板50成份ETF、华夏沪深300ETF等公告;同日，平安人寿披露关于申购平安沪深300指数量化增强证券投资基金等信息。

“保险资金一定是有配置动力的，这是压力下的必然选择。”一位资管公司人士对财联社记者分析，规模越大的险资，这两年越焦虑。“保险资金必须投出去，但利率下行，国债收益率处于较低位，非标资产供给收紧，信用风险也在积累的背景下，资本市场是保险资金投出去的必选标的。”

但从实际行动看，险资入市仍有牵绊。“险资入市卡在‘新准则波动+偿二代二期硬约束’上。”一位保险行业人士告诉财联社记者。

谈及当前险资加大权益配置，一位大型保险资管受访人士也向财联社记者直言，新会计准则下，TPL类二级权益的市值变动直接计入当期损益，投资收益的阶段性波动有所增大。

“波动太大，会与耐心资本的特点不适配。”上述寿险公司投资负责人也坦言。且资本市场的波动，会快速传导至保险公司业绩上，“要兼顾投资和业绩波动，就会导致险资投资‘蹑手蹑脚’”。

“新会计准则推动投资管理压力上升。”一位保险集团投资负责人也对财联社记者表示，新会计准则以公允价值计量为核心，资产端需及时反映市场波动，这与寿险公司负债端长期、稳定的经营特征不完全匹配，对财务报表和经营管理造成额外压力。”该负责人也坦言，高波动对长期投资收益也有损耗，其高度重视回撤风险。

与此同时，偿付能力压力也成为险资入市的另一考验。上述保险资管人士进一步分析，当前保险行业偿付能力安全垫有所收窄，而“偿二代”二期规则下权益资产风险因子较高。随着权益配置比例上升，最低资本占用增加，叠加市场波动对净资产的潜在影响，偿付能力充足率的维系面临一定挑战。

一位财险公司投资经理在接受财联社记者采访时也表示，目前部分保险公司偿付能力仍存在一定不确定性，而增加权益配置对偿付能力的资本消耗是客观存在的。

险资拥抱“硬科技”不容易：资本消耗是最大门槛

从近期头部保险机构的表态中，可以看出，保险资金对“硬科技”投资的青睐。

中国平安表示，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域的投资力度;中国太保表示，将继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及ETF，支持培育和发展新质生产力;中国人寿表示加大配置现代产业体系和新质生产力等重点领域;新华保险也表示，加大权益资产投资强度，提升对科技创新、新质生产力的支持力度。

一家大型保险机构权益投资人也对财联社记者表示，在近期市场快速回调中，其所在保险机构已有加仓，且加仓了科技股。多位保险公司投资负责人也对财联社记者坦言，投资“硬科技”一直是其所在机构的布局重点，上述人士也一致认为，回调是较好的加仓机会。

谈到会有多大的力度倾斜至“硬科技”领域，多位受访的保险人士却坦言，仍有堵点。一位保险资管人士坦言，分两个层面看，对“硬科技”股票投资，经过近两年政策的持续优化，投资会更加顺畅，但风险因子依然较高;对未上市“硬科技”公司股权投资，风险因子则会更高。“对应的资本消耗，都是一定的压力。”

综合看近两年相关监管政策，2023年，《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》发布，其中，保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3;投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。2025年，《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》发布，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27;保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。

“与红利股相比，硬科技相关股票的风险因子仍然要高一些。更重要的是，在险资极为重视的靠前挖掘‘硬科技’机遇股权投资中，新兴产业、新质生产力等未上市硬科技公司股权，风险因子仍维持在0.4。对比看，投资硬科技企业，对保险公司的资本消耗还是较大的，这也成为投资过程中考量的重要因素之一。”上述保险集团投资负责人表示。

值得期待的是，财联社记者获悉，目前金融监管也对此较为关注，正和保险机构共同研究，期待保险资金在支持国家的重点领域、新质生产力时，能够有一些风险计量上的折扣，让保险资金在进行“硬科技”布局时更加顺畅。

业内建言：进一步优化权益资产风险因子计量

面对当前险资入市的难点、堵点，一位大型保险资管公司人士提出两点建议:一是建议优化险资投资信息披露安排。建议监管结合保险资金的长周期属性和引导中长期资金入市的政策导向，增设长期投资收益率等披露指标，从而更加公允地反映保险资金长期价值创造的韧性，契合长期资金的投资属性。

“二是建议进一步优化权益资产的风险因子计量。建议研究对符合‘耐心资本’定义的长期股权投资、高股息策略投资等，适用更为差异化的风险因子。”一位保险资管人士对财联社记者表示。

一位受访保险行业人士也从监管、险企不同维度给出建议。其坦言，建议监管优化风险因子，对持有满3年以上的FVOCI红利低波股风险因子从0.27再降至0.22档，对保险系私募股权基金单独设0.25-0.30档，并对FVOCI权益浮亏设季末临时资本缓冲，避免底部被动砍仓。

另外，建议险企端新增权益按“FVOCI高股息底仓(替代票息)+小比例FVTPL成长”切分，扩容险资长期股票投资试点基金隔离报表波动。