获悉，追逐市场主题的投资者正在重新学习一个熟悉的教训：热门投资并不一定能带来利润。追踪散户抱团股的Roundhill Meme Stock ETF(MEME)2026年以来虽累计上涨约35%，其中周四单日上涨3.5%，但截至7月9日收盘价8.41美元，仍较2025年10月重启发行价低约15%。该基金管理资产规模约2000万美元，远低于发行时的水平。

这一业绩落差凸显了一个在市场狂热时期常被忽视的原则：短期回报可由人气和热度驱动，但持有时间越长，盈利能力、竞争地位和买入价格等因素就越占据主导地位。

MEME ETF：年内大涨35%却仍“亏损”

2026年以来，Roundhill Meme Stock ETF(MEME)累计上涨约35%，周四单日再涨3.5%，主要由AST Spacemobile、Terawulf和Lumentum Holdings等成分股的强劲表现推动。AI热潮既催生了高利润芯片股的暴涨，也带动了投机交易的回归——杠杆ETF盛行、小盘股剧烈波动、“meme股季”重来。

该基金于2025年10月8日启动交易，发行价约为9.90美元。成立之初恰逢上一轮零售交易周期的顶峰，随后市场经历调整，MEME ETF一度跌至52周低点5.33美元。即便2026年反弹35%，距离发行价仍有约15%的差距。基金的结构特征放大了这种波动风险。其投资组合每年换手近五次——是华尔街换手率最高的基金之一——同时近60%的资产集中在其十大持仓中。持仓包括AST Spacemobile、Terawulf、Lumentum Holdings、Bloom Energy、Applied Optoelectronics及IREN Limited等。

尽管2026年表现抢眼，但在发行之初买入的投资者仍亏损约15%，同期标普500指数和纳斯达克指数均上涨约12%。Roundhill Investments首席执行官Dave Mazza表示：“该基金的成立恰逢上一轮零售周期的顶峰，这更多地体现了时机把握，而非这些股票能否像我们今年看到的那样实现强劲上涨。”

William Blair首席投资策略师Olga Bitel强调：“仅仅因为散户投资者大量参与这些令人兴奋的公司和IPO，并不意味着你不应该做功课，弄清楚这家公司到底是做什么的、在生态系统中处于什么位置、以及是否能够兑现承诺。”

从思科到AI巨头：高估值的历史教训，好公司≠好投资

MEME ETF的业绩落差揭示了一个在市场狂热时期经常被忽视的原则：短期回报可由人气和热度驱动，但持有时间越长，盈利能力、竞争地位和支付价格等因素就越占主导地位。

思科系统在2000年互联网泡沫巅峰时成为全球市值最高公司，但那些在股价峰值附近买入的投资者苦等逾25年，直到2026年5月股价才重返互联网泡沫时期的高点。思科股价在泡沫破裂后一度暴跌近90%。这一教训对当前市场最具关注度的公司同样适用——包括SpaceX以及人工智能初创公司OpenAI和Anthropic未来的潜在上市。

如今，AI初创公司Anthropic和OpenAI正在以类似方式考验投资者的耐心。Anthropic在5月H轮融资中估值达9650亿美元，二级市场估值更飙升至1.2万亿美元。二级交易平台Caplight联合创始人Javier Avalos形容Anthropic是“创投二级市场有史以来最受追捧的公司”。Rainmaker Securities CEO Glen Anderson则表示：“Anthropic的需求远远超过供应，以至於很难达成交易，因为没人在卖。”

然而，两家公司均未实现稳定盈利。 OpenAI 2025年营收约130亿美元，但总支出高达340亿美元，净亏损约390亿美元。剔除一次性项目后的运营亏损约为210亿美元。Anthropic虽即将实现首个季度运营盈利，但仍在巨额投入开发和部署AI模型。OpenAI在2026年第一季度支出仍超过收入。

Polymarket数据显示，交易员认为Anthropic在2026年底前IPO的概率为76%。然而，OpenAI的IPO计划已传出可能推迟至2027年。

AI热潮下的投机狂欢

人工智能热潮既推动了高利润芯片公司股票的大幅上涨，也带动了投机交易的回归。其特征包括杠杆ETF的盛行、小盘股的剧烈波动以及“meme股”行情的重现。

监管机构已发出警告。 国际清算银行(BIS)在其最新年度报告中警告称，全球五大超大规模云服务商预计将在2025年至2026年间累计投入超过1万亿美元用于AI相关资本支出，可能已经出现过热迹象。BIS总经理巴勃罗·埃尔南德斯·德科斯警告：“如果人工智能的发展成果未能达到预期，这将使整个行业变得更加脆弱，并可能导致当前的投资热潮戛然而止。”

摩根士丹利技术分析师Jason Hunter在客户报告中指出，当前AI交易内部分化正开始 resemble 1999年互联网泡沫前夕的情况——半导体、存储及AI硬件供应商股票持续上涨，而真正承担大规模资本支出的云巨头表现明显落后。TS Lombard预计，到2026年全球AI资本支出将达到约8000亿美元，经济学家警告“英伟达或许就是新的思科”。

前景展望：当狂热退去，基本面终将主导

市场反复证明，过高的预期可能成为一种负担。在市场情绪高涨时买入的投资者往往会发现，即使公司业绩表现强劲，也无法支撑高企的股价。Prime Capital Financial首席投资官Will McGough总结道：“散户交易员大军当然有助于趋势的形成，但投资显然没有免费的午餐。”

当前AI热潮与2000年互联网泡沫有着令人不安的相似之处：同样被“这次不一样”的叙事驱动，同样有大量尚未盈利的公司获得天价估值，同样有散户投资者在狂热中争先涌入。思科的教训提醒投资者——即便一家公司最终成为行业领导者，过高的买入价格也可能需要数十年才能收回。

正如Bitel所言，长期投资的本质始终未变：了解企业的基本面，弄清楚它在生态系统中的位置，以及它是否能够兑现承诺。当AI投机热潮的潮水退去时，裸泳者终将暴露——而历史已经多次证明，这一次也不会例外。