获悉，巴克莱欧洲股票策略主管埃马纽埃尔·考表示，投资者应做好中东局势进一步动荡的准备，但不应因此大幅调整投资组合，因为推动股市的关键因素仍然是企业的盈利增长。他在接受采访时表示：“我认为，我们正努力避免对新闻头条作出过度反应。”

本周，中东局势再次成为市场关注焦点。当地时间7月8日晚，美军连续第二天袭击伊朗，伊朗桥梁、机场、码头等基础设施遭打击。随后，伊朗再次报复性打击科威特美军目标。此外，美国总统特朗普7月8日在北约峰会上称，他认为美伊谅解备忘录“已终结”。特朗普在回答记者提问时说，他认为谅解备忘录“已终结”，会告知美方谈判人员。特朗普还表示，不想再同伊朗方面打交道。美伊再度相互攻击正给达成持久和平协议的努力蒙上阴影。

不过，考表示，在近期股市持续上涨之后，适度回归理性并非坏事。他还指出，油价此前的下跌“可能过快、跌幅也过大”。考表示，投资者应做好整个夏季市场持续波动的准备，并警告称，中东紧张的地缘局势短期内不太可能消失，但冲突仍存在降温的可能性，这将有助于防止油价持续大幅上涨。

对于投资策略，考的核心建议是从市场高度集中的科技股中适度分散配置，将重点放在那些受益于投资支出增长的行业。他表示，今年下半年，企业盈利将成为决定股市走势的最主要因素，而那些能够持续实现利润增长的企业，将最有能力进一步增强投资者对其业绩表现的信心。他补充称：“我们的核心配置策略，依然非常明确地围绕企业盈利展开。”

在过去一年推动标普500指数上涨的几乎全部动力均来自企业盈利增长之后，即将到来的第二季度财报季将成为美国股市面临的一次关键考验。FactSet统计显示，标普500成分股公司有望实现连续第七个季度的两位数利润增长，目前分析师预计整体盈利增速超过23%。

然而，近日以来，有市场人士警告称，华尔街分析师对企业盈利的预期正以极不正常的速度被拉高，一旦AI企业的成本上涨、技术需求下降、或难以将支出转化为利润，可能导致盈利未能达到预期。这一“盈利泡沫”叠加当前美国股市存在的价格层面的资产泡沫，“双重泡沫”结构具有高度不可持续性，一旦泡沫破裂，美股或将迎来幅度达30%至50%的剧烈回调。

目前，芯片公司和所谓超大规模企业的盈利预期受到AI算力需求激增的推动。但GMO资产配置联合主管本·英克表示，未来两年的盈利预期“上调速度极快，仅在危机过后的复苏阶段才出现过类似情况”。市场一致预期中，明年企业盈利预测半年内上调近20%，创下2021年以来最大涨幅。他补充道：“市场终将意识到，这些乐观预测很难兑现，而这一风险正在积聚。

这一高增长趋势已严重背离了实体经济支撑的长期逻辑。英国投资银行Panmure Liberum在一份最新发布的报告中指出，目前标普500指数的周期性调整市盈率(Shiller CAPE)已高达约41倍，逼近25年前互联网泡沫时期的历史顶点。尤为关键的是，当前美股上市公司的每股收益增长率已偏离长期趋势达1.8个标准差。该机构指出，若将企业盈利增速调整至正常水平，标普500指数的周期性调整市盈率实际上将急剧膨胀至67.6倍，这一数值将偏离长期平均水平达4.6个标准差，彻底超过美国资产泡沫史上的任何一次峰值。

Panmure Liberum首席投资策略师约阿希姆·克莱门特强调，“超常规”的盈利红利不可能永远持续，随着各大科技巨头在AI数据中心等领域的巨额资本支出由轻资产运营转变为重资产模式，企业盈利增速回归正常化已是大概率事件。不过他同时承认，类似行情往往持续时间可能超出市场预期，盈利也可能在未来几年继续保持较快增长。

Capital Economics的分析师本周警告称，“与AI相关的股市可能正接近一个盈利预期和资本支出假设难以持续的临界点”，而此类市场的调整可能“引发整体股市的大幅回调”。瑞银投资分析平台HOLT负责人米歇尔·勒纳也表示，“AI产业链的股票价格被设定为维持超常利润”，并警告市场正在形成“盈利泡沫”。

独立宏观经济研究机构BCA Research的首席策略师彼得·贝雷津则指出，这种虚高的盈利增长对投资者具有极强的欺骗性，在2007年至2008年全球金融危机爆发前夕，银行业和住宅建筑商也曾出现过类似的“盈利泡沫”。贝雷津表示，华尔街分析师通常极难预测“盈利泡沫”的顶部，但历史经验表明，一旦半导体等具备典型繁荣-萧条周期的行业见顶并引发泡沫破裂，美股大盘的跌幅可能高达30%至50%。

此外，宏观经济咨询机构Damped Spring Advisors首席执行官安迪·康斯坦以及华尔街资深投资专家吉姆·保尔森等业内人士日前也公开表达了对当前过度乐观的盈利预期的担忧。他们指出，当前的美国宏观经济增速根本无法支撑华尔街分析师笔下如此激进的企业利润蓝图。

华尔街金融巨头高盛的资产配置研究主管克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼也认为，上一财报季由AI驱动的盈利惊喜浪潮曾助推美股大幅走高，但这一盛况本季恐难再现，单靠企业业绩本身已不足以引发市场新一轮显著反弹。问题不在于能否超预期，而在于“超多少”以及“超预期后市场是否买账”。

尽管上市公司仍大概率继续超预期，但“本财报季的基准门槛已明显抬升”。穆勒-格利斯曼指出，投资者将把更多注意力投向企业的业绩前瞻指引及管理层评述，以捕捉股指能否在现有基础上继续缓慢爬升的信号。穆勒-格利斯曼进一步解释，通常在周期后段，盈利修正的上行动能会延续较长时间，但“与AI资本支出挂钩的这一轮大规模盈利惊喜浪潮，大概率已接近尾声”。