获悉，芯片股正迈向史上最佳季度表现，延续了今年以来由人工智能(AI)设备旺盛需求驱动的惊人涨势。然而，近期市场紧张情绪引发股价大幅下挫，投资者开始质疑这轮涨势还能持续多久。
“过去六个月的市场主线是全面押注AI基础设施，但现在人们开始追问：这种势头能否持续?我们是否该感到担忧?”Cantor Fitzgerald高级董事总经理兼科技行业分析师CJ Muse表示。
费城证券交易所半导体指数第二季度迄今已飙升81%，在仅剩一个交易日的情况下，有望创下历史最佳季度表现。该指数2026年以来累计上涨94%，若保持这一水平，将创下自1999年互联网泡沫以来的最大年度涨幅。相比之下，以科技股为主的纳斯达克100指数第二季度上涨25%，标普500指数涨幅为14%。
然而，涨势狂欢高潮之际，上周的抛售潮便给市场敲响了清醒的警钟。随着华尔街对芯片需求可持续性的质疑日益加深，半导体指数单周重挫7.9%，创下2025年4月以来最大周跌幅。本周一市场波动进一步加剧，该指数盘中一度下跌3.2%，最终收涨3.8%。
“市场最大的担忧在于，超大规模数据中心运营商在2026年之后是否还会维持并扩大投资，”Muse表示，但他预计这轮支出狂潮短期内不会结束。
芯片股波动并非新鲜事，该板块具有高度周期性特征，繁荣与萧条交替出现。本轮上涨由AI需求驱动，而这一需求依然强劲。截至目前，最大的支出方——微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)、谷歌母公司Alphabet(GOOGL.US)和Meta Platforms(META.US)——均坚持其激进的扩张计划。
然而，硬币的另一面是，苹果(AAPL.US)等硬件制造商因存储芯片成本高企而被迫提价，这给其股价带来压力，分析师担心需求可能因此走弱。此外，有报道称OpenAI正考虑推迟首次公开募股(IPO)，这对AI芯片的主要买家而言无疑是一个警示信号。
以下图表梳理了2026年上半年芯片板块的强势表现，并提示下半年核心趋势与关注点：
赢家格局与英伟达 “掉队”
存储相关产品的需求是上半年半导体板块的主要驱动力。标普500涨幅榜上几乎被存储类公司占据。
美国最大存储芯片制造商美光科技(MU.US)年内涨幅达301%，位居标普500涨幅榜第二，市值已突破1万亿美元。涨幅居首的是闪迪(SNDK.US)，飙升764%。西部数据(WDC.US)、希捷科技(STX.US)以及英特尔(INTC.US)跻身前五，其中英特尔大涨257%，华尔街对其转型战略越来越有信心。
与此同时，韩国存储芯片巨头SK海力士正寻求在美国上市，计划募资294亿美元。
“我们看到投资者在追随半导体供应链中的瓶颈环节——目前这对存储芯片有利，也有助于英特尔作为代工厂的复兴，”持有多家芯片股的Thornburg Investment Management投资组合经理Sean Sun表示。
但一些知名公司却未能跟上步伐。作为AI芯片的代表企业、全球市值最大的公司，英伟达(NVDA.US)今年仅上涨4.5%，在半导体指数中表现最弱。美国第二大芯片制造商博通(AVGO.US)涨幅也不大，为7.6%。
“英伟达和博通正遭遇供应链瓶颈，因此它们不再是过去那种高贝塔属性的股票，”Sun表示，“我认为它们会继续表现良好，但目前投资者更希望在最强主题上获得更大的弹性空间。”
估值：高位但尚未“过度”
费城半导体指数当前市盈率约为26倍(基于预期盈利)，远高于10年均值19倍，与2024年创下的近期高点30倍相去不远。整体美股估值也处高位，纳斯达克100指数远期市盈率为23倍，标普500指数为20倍。
“半导体板块中可能存在部分标的定价已接近完美、容错空间较小的领域，但总体而言，我会将当前估值水平描述为‘偏高但尚未过度’，”Sun表示，“考虑到该板块的增长前景和积极预期，我对这样的估值水平可以接受。”
汇编数据显示，分析师对芯片制造商的前景日益乐观，2027年盈利预计增长49%，高于4月时预期的35%;营收预计增长37%，而4月底时市场一致预期为29%。这两项预期增速均远超标普500指数——后者2027年盈利预计增长17%，营收增长7.4%。
当然，板块内部估值差异悬殊。例如，ARM Holdings(ARM.US)未来12个月市盈率超过140倍，英特尔达100倍，按传统估值标准均显严重高估。
另一端则是英伟达，其远期市盈率为18倍，为2018年以来最低，远低于10年均值36倍。美光未来12个月市盈率约8倍。部分华尔街专业人士将美光的低估值视为警示信号，暗示其营收和利润或许已达顶峰。
高波动率成新常态
尽管2026年芯片股涨势凌厉，但并非一帆风顺。追踪市场对未来波动率预期的Cboe半导体ETF波动率指数年内已上涨83%，有望创下历史最大年度涨幅。该指数远高于10年均值，处于2025年4月(特朗普关税扰动市场之际)以来的最高水平。
交易日益震荡。本月，费城半导体指数仅有1个交易日收盘涨跌幅不足1%，并曾出现单日上涨7.9%和下跌逾10%的剧烈波动。高盛主经纪商部门数据显示，部分波动反映了个体投资者的情绪化操作，同时对冲基金一直在减持该板块。
“投资者群体中出现了一些新面孔，这加剧了波动幅度，同时每周似乎都有新的研究报告发布，指向AI的新能力，”Cantor Fitzgerald的Muse表示，“我们将在相当长一段时间内处于这种高波动的市场环境中。”