获悉，凯雷集团表示，私募信贷机构竞相为人工智能(AI)基础设施建设提供融资，或将重蹈软件行业信贷集中暴露的覆辙。

凯雷周四发布的白皮书指出，该行业可能需要提供约1万亿美元资金，用于为AI算力基础设施融资。这一规模相当于当前私募信贷管理资产总额的一半以上。

白皮书称，若未能对AI算力领域的集中度设定明确限制，可能成为“最大的错误”。

凯雷联席总裁兼全球信贷与保险业务主管马克·詹金斯在接受采访时表示：“我们正处于一个迄今收入模式仍不确定的时期。在这样的环境下，作为信贷投资者，我们很难说‘好吧，我们全押了’。”

私募信贷管理机构正越来越多地被要求为AI基础设施的大规模扩张提供融资。据估计，到2030年，相关资本支出预计将超过5万亿美元。融资形式多种多样，包括数据中心建设和电力融资、以支撑该技术的芯片为抵押的贷款，以及向特殊目的载体提供贷款。

白皮书指出，与软件不同，数据中心及其他AI相关资产的信用风险更具投机性，且更可能与整体经济走势相关，同时许多正在使用的融资结构在很大程度上尚未经过检验。

对凯雷而言，这并不意味着要回避AI投资。詹金斯表示：“我们想承担风险，但希望以平衡的方式来承担。”

他表示，贷款机构面临的最大挑战之一是，AI最终利润将在何处积累仍不明朗——是在芯片制造商、数据中心，还是应用开发公司。

白皮书显示，软件行业在2020年至2022年间经历了类似的繁荣，占同期私募股权交易的一半左右。贷款机构大举涌入软件公司，部分原因是其经常性订阅收入被视为稳定，且相对不易受经济衰退影响。

但生成式AI的崛起挑战了这一假设，使软件公司面临技术过时的共同威胁。此后，软件贷款在银团贷款市场上举步维艰，借款人再融资困难，部分私募信贷基金则遭遇赎回请求增加。

詹金斯认为，AI基建融资正在重演相似教训：表面看似分散的融资项目，底层资金最终可能集中流向少数几家头部企业。他观察到，市面上绝大多数底层融资，都集中在七八家优质标的身上。

他表示，了解最终交易对手方、支撑融资的合同以及底层资产价值尤为重要。

詹金斯表示：“作为投资者，人们需要非常、非常审慎地思考你的交易对手风险敞口是什么、合同条款怎么写，以及最终资产价值是多少。在危机情景下，所有这些都将至关重要。而当一切顺利时，它们似乎无关紧要。”