据 Woofun AI 消息，比特币在第 40 周的交易中呈现出典型的'机构买入、散户与衍生品卖家抛售'的分化格局。尽管 ETF 买家提供了强劲支撑，但价格最终回落至自周三触及 87,000 美元以来的波动区间下限，即 84,000 美元附近。本周整体涨幅约为 4%，这一表现主要归功于周初的上涨势头，而非周末的持续动能。
值得注意的是，尽管 ETF 资金流入创下近一年来新高，但永续合约市场的净抛售行为以及多头头寸的清算，抵消了部分买盘力量，导致周一价格再度承压。这种结构性背离揭示了市场内部复杂的资金博弈：传统金融资本正在积极吸筹，而衍生品交易者及部分早期持有者则倾向于锁定利润。
现货市场的动能指标显示出买盘压力的显著增强，但也伴随着情绪的快速退潮。价格动能指标上升 14.8% 至 70.4，RSI（相对强弱指数）同步升至 70.4，这两个数值均高于其正常区间，明确指向买方占据明显优势，市场处于超买状态。
然而，这种强势并未在成交量上得到持续印证。现货 CVD（累计成交量增量）大幅下降 86.5% 至 1,730 万美元，回归到统计正常区间内。这一剧烈变化反映出做市商的累计买盘量大幅减少，市场参与者对价格走势的确定性正在降低，预示着短期市场动力可能面临转变。
与此同时，现货成交量微降 1.1% 至 66 亿美元，虽然整体活跃度略有降温，但仍处于常规区间，表明市场并未出现大规模的资金撤离，而是进入了盘整阶段。这种动能与成交量的背离，暗示着上涨行情缺乏持续的现货承接力。
衍生品市场则呈现出截然不同的空头主导特征，期货与永续合约的多空博弈激烈。期货未平仓合约上升 2.1% 至 389 亿美元，持续高于正常区间，反映出市场投机意愿依旧强烈，系统内的杠杆水平可能随之上升。
然而，多头融资费却大幅下降了 53.2% 至 120 万美元，回归正常区间，这表明持有多头头寸的投资者信心减弱，市场对空头头寸的需求增加，整体情绪趋于中性。更关键的变量在于永续合约 CVD，其暴跌 137.1% 至-2.615 亿美元，陷入负值区间且低于正常区间下限。
这一数据清晰地揭示了做市商的净抛售力度极大，市场从买方主导彻底转向卖方主导，存在明显的派发行为。尽管多头优势正在减弱，但庞大的未平仓合约规模意味着潜在的清算风险依然存在，一旦价格进一步下跌，可能引发连锁反应。
期权市场的情绪指标同样显示出风险偏好的收敛与对冲需求的减弱。期权未平仓合约上升 4.1% 至 444 亿美元，远高于正常区间，说明市场参与度提升，更多人利用期权进行投机或对冲。波动率 Spread 大幅上升 49.6% 至-10.7%，从深度负值回归正常区间，表明期权市场对未来风险的预期相比当前实际波动率更高，盲目乐观情绪正在减弱，预计价格波动幅度不会太大。
此外，期权 25-Delta 偏度下降 15.0% 至 2.39%，虽然仍存在正向偏度，但幅度缩小，意味着市场对下行风险的保护需求有所减弱，熊市或对冲情绪缓解。
尽管看跌期权仍受青睐，但方向性偏好已不那么明显，反映出市场在高位震荡中的谨慎态度，投资者不再单边押注上涨，而是更加注重风险管理。
美国现货 ETF(IBIT.US) 的资金流向成为本周最亮眼的驱动力，但也暴露出交易活跃度的回落。美国现货 ETF 周度净资金流入量从一周前的 5.753 亿美元飙升 367.95% 至 27 亿美元，创下近一年来最大周度净流入。
这一巨额资金流入远高于正常区间，显示出传统金融领域投资者需求的日益强烈，机构吸筹力度极为强劲，为市场注入了浓厚的牛市情绪。然而，美国现货 ETF 周度交易量却从 181 亿美元下降 17.83% 至 149 亿美元，虽仍处历史正常区间，但表明整体投资者活动减少，市场可能正处于盘整阶段。
这种'净流入大增、交易量下降'的组合，暗示着大额机构订单在相对清淡的市场中执行，可能在推高价格的同时也积累了短期回调压力。此外，美国现货 ETF MVRV 比率从 1.54 下降 3.6% 至 1.49，仍接近正常区间上限，说明 ETF 投资者的平均未实现收益依然较高，投资组合具有较强盈利性，但也意味着潜在的回吐压力。
Woofun AI 整理数据显示，链上基本面的网络活动与资金流向呈现出'资金流入强劲、用户活跃度平稳'的特征。总手续费金额微升 5.0% 至 239,700 美元，处于正常区间，表明网络拥堵状况稳定。
然而，经过实体调整后的资金转移量大幅上升 22.0% 至 69 亿美元，远超正常区间，反映出资金流动和投资者活动强度显著增加，可能是大规模资金重新配置的结果。每日活跃地址数仅上升 0.5% 至 640,100 个地址，处于正常区间，说明交易需求稳定，并未快速扩张。在资金流向方面，实际市值月度变化值上升 0.6% 至 1.1%，远高于正常区间，表明仍有净资金持续流入比特币网络，这是市场吸筹阶段的典型特征。短期持有者与长期持有者供应比例上升 1.4% 至 13.5%，位于区间上方，说明较新、反应更敏捷的参与者数量增加，投机行为加剧。热资金占比上升 3.9% 至 18.8%，高于正常区间上限，表明大量对价格敏感的短期资金流入，市场波动率敏感性提高。这些链上数据共同描绘出一幅新资金涌入但老用户观望的画面，为价格的进一步波动埋下伏笔。
盈亏状况指标揭示了市场面临的获利了结压力，这是价格回落的核心内在原因。处于盈利状态的比特币供应比例上升 6.8% 至 74.0%，高于一周前的 69.3%，且高于正常区间，说明几乎四分之三的流通比特币处于未实现盈利状态，投资者群体盈利状况改善，倾向于实现利润。未实现利润与亏损的净比率大幅上升 43.4% 至 14.2%，高于一周前的 9.9%，远高于正常区间，表明网络上未实现的总体利润大幅增加，市场情绪乐观但利润空间巨大。
更关键的是，已实现利润与亏损的比率飙升 79.6% 至 1.4，高于一周前的 0.8，远高于正常区间。这一数据强烈表明市场环境中以获利了结行为为主，早期持有者正在大规模套现。
这种强劲的牛市情绪下的获利了结，与 ETF 的持续买入形成对冲，解释了为何在巨额资金流入背景下，价格仍难以上破并回落至区间下限。综上所述，本周市场由 ETF 资金和新资金注入推动上行，但永续合约做市商的抛售及链上获利盘的兑现构成了强大阻力。未来走势将取决于机构买盘能否持续消化这些抛压，以及衍生品市场是否会出现进一步的去杠杆化。投资者需警惕高位震荡中的回调风险，关注 Glassnode Studio 提供的链上指标、数据看板及警报功能，以获取更精准的市场洞察。完整报告可在 PDF 格式下载，相关分析资讯将通过邮箱发送，用户也可在 X 平台或 Telegram 频道关注最新动态。需注意，交易所余额数据来自 Glassnode 完善的地址标签数据库，通过官方信息及专有聚类算法汇总，可能无法完全反映不愿公开地址的交易所全部储备，使用时请仔细阅读透明度声明，Glassnode 对数据差异概不负责。